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中国式财政扩张2.0 = 杠杆转移。①从中国过去的经验来看，财政扩张最初的表现形式往往是政府部门加杠杆，但最后实际上却是通过向企业与居民部门转嫁来实现。②18年以来，政策面临着既要有要的不可能困境，难免顾此失彼，因而时长表现出前后不连贯、相矛盾，市场也因此预期混乱，对政策的信心不足。但站在当前时点，政策围绕的主线逻辑仍旧是宽信用、稳经济，次要逻辑才是伴随着阶段性主要矛盾切换进行微调，此外，中央财政的扩张尚未铺开，年末两次会议为重要观察窗口。长端利率存在配置价值，但交易型机会不妨边走边看，不必操之过急。

除权派息后的“填权行情”。填权期高送转个股将出现明显分化，资本运作明显、题材热的绩优股更容易走出快速“填权行情”。此外，填权行情与A股整体行情密切相关。2.2 分拆“高送转行情”内在规律性规律1：预案公告效应比实施公告效应强、事前比事后催化效应强

远超预期的参展规模和重大的意义，需要一流服务的支持。目前，为参展商、采购商、论坛嘉宾等各参会方提供的展会参观、交易促进、商旅接待等一流服务已取得阶段性成果。比如，在软件方面，进口博览会不仅将提供数字导览服务，为参展客商在展览期间开启全新数字化参展体验，还将建设数字博览会，运用大数据、云计算等信息技术搭建网上交易对接平台。全馆WiFi将实现优化升级，5G通信业务也将在部分区域推出。

18年4月，上交所和深交所发布《上市公司高送转信息披露指引（征求意见稿）》明确了高送转的定义和门槛条件。当前时点，“严监管”常态化后，高送转的投资逻辑也相应发生变化，主要体现在：1）强化信息披露，更关注高送转真实目的。为了扩张股本、将企业做大做强的高成长企业才能获批；2）高送转与业绩挂钩，新规对送转公司的净利润增长和EPS做出量化规定；3）高股息即现金分红比例较高的公司将更具吸引力。从信号传递和流动性金融学理论出发，当下我们建议关注18年年报高送转两大“理性”投资逻辑：

钢研高纳（300034）3月20日晚披露年报，公司2018年营收为8.93亿元，同比增长32%；净利为1.07亿元，同比增长83.49%。公司拟每10股派现1.2元（含税）。预计2019年一季度净利为3000万元-3600万元，同比增47%-77%。

现实中无论是海外还是A股均存在“高送转行情”。从投资逻辑上看，“高送转行情”不能简单理解为市场炒作的“数字游戏”，“高送转行情”的金融学解释如下：信号传递理论。高送转可以向外部投资者传递内部管理者对公司未来盈利的乐观预期，因为股本分母增大会导致EPS下降，为了维持股价的相对稳定，盈利水平需具备可持续性。这点投资逻辑与“高送转与业绩挂钩”监管的核心思路相符合。